D股上市為企業(yè)收購(gòu)并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)

　　D股上市不僅能夠?yàn)橹袊?guó)發(fā)行人提供通道，進(jìn)入歐元區(qū)最大的資本市場(chǎng)之一，并且能夠?yàn)榘l(fā)行人進(jìn)行海外投資提供更多可能。D股的發(fā)行以中國(guó)公司法為基礎(chǔ)，須經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上市及交易依照歐盟監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。為公開(kāi)要約發(fā)行及/或上市需準(zhǔn)備招股說(shuō)明書(shū)，且招股說(shuō)明書(shū)需經(jīng)德國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)德國(guó)聯(lián)邦金融監(jiān)管局的批準(zhǔn)。

　　中國(guó)發(fā)行方能夠從D股上市獲得諸多方面收益，包括確保境外長(zhǎng)期融資、在西方市場(chǎng)獲得更高知名度及認(rèn)可，以及取得更好的進(jìn)入歐洲資本市場(chǎng)及并購(gòu)市場(chǎng)的渠道。特別是，在法蘭克福的上市不僅能夠促進(jìn)其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及投資活動(dòng)，公司境外并購(gòu)活動(dòng)亦將同樣受益。

　　近年來(lái)，中國(guó)投資者在歐洲的海外收購(gòu)活動(dòng)一直非?；钴S。但中國(guó)公司在歐洲進(jìn)行投資，常常面臨融資方面缺乏靈活性的問(wèn)題。很多情況下，中國(guó)投資者只能通過(guò)來(lái)自中國(guó)大陸的銀行融資確保并購(gòu)項(xiàng)目的資金。然而，由于中國(guó)利率水平較高，來(lái)自中國(guó)的銀行貸款一般成本較高，而且這一融資途徑需承擔(dān)外匯匯率變化的風(fēng)險(xiǎn)。此外，跨境融資需要較長(zhǎng)時(shí)間，加上中國(guó)的外匯管制所帶來(lái)的不確定性，會(huì)使歐洲賣(mài)方對(duì)交易的可行性產(chǎn)生懷疑。由于程序復(fù)雜，歐洲本地的并購(gòu)融資至今很難實(shí)現(xiàn)――對(duì)于很多中國(guó)買(mǎi)方，需要在并購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行同時(shí)推進(jìn)融資在實(shí)際操作層面是很大的挑戰(zhàn)。

　　另一個(gè)問(wèn)題是：如何以令賣(mài)方滿意的方式保障所謂“分手費(fèi)”的履行。中國(guó)買(mǎi)方經(jīng)常遇到實(shí)際操作方面的困難，難以按時(shí)提供擔(dān)保，甚或無(wú)法提供擔(dān)保。近年來(lái)，在歐洲并購(gòu)市場(chǎng)，賣(mài)方通常會(huì)要求中國(guó)買(mǎi)方承諾一筆保證金作為“分手費(fèi)”，如果中國(guó)的相關(guān)行政部門(mén)拒絕批準(zhǔn)該投資項(xiàng)目，則買(mǎi)方需向賣(mài)方支付該金額。有些交易中，賣(mài)方甚至要求，如果其他交割（即交易完成）條件沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，買(mǎi)方亦要支付分手費(fèi)。由于分手費(fèi)的支付在中國(guó)受外匯管制的限制，為確保買(mǎi)方能夠按約定進(jìn)行支付，賣(mài)方通常會(huì)向買(mǎi)方要求歐洲銀行或其他大型銀行的歐洲分行提供的見(jiàn)索即付的銀行保函或向托管賬戶支付該金額。然而，對(duì)于中國(guó)戰(zhàn)略投資者而言，如果其在海外尚沒(méi)有主要業(yè)務(wù)，很多情況下只能通過(guò)內(nèi)保外貸取得中國(guó)的銀行在歐洲的分行提供的保函。由于監(jiān)管方面的不確定性，銀行決定是否能夠開(kāi)具保函的內(nèi)部程序非常繁瑣、費(fèi)時(shí)，有些時(shí)候最終無(wú)法開(kāi)具保函。

　　D股可以為上述問(wèn)題提供新的解決方案。中國(guó)發(fā)行方可以通過(guò)發(fā)行D股，特別是通過(guò)直接進(jìn)入歐洲資本市場(chǎng)，改善其并購(gòu)融資能力。通過(guò)首次公開(kāi)募股及將來(lái)的增資募集到的并留在海外的資金，可以用來(lái)進(jìn)行在西方市場(chǎng)的投資，而不直接受中國(guó)外匯管制的限制。

　　而且，在法蘭克福上市能夠極大的加強(qiáng)發(fā)行方未來(lái)進(jìn)行融資的靈活性。憑借“歐盟金融護(hù)照”制度，D股上市后，發(fā)行方可以使用經(jīng)德國(guó)監(jiān)管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)?jiān)跉W盟其他成員國(guó)監(jiān)管市場(chǎng)上市交易；在一定時(shí)間期限內(nèi)，不需要?dú)W盟其他成員國(guó)監(jiān)管機(jī)關(guān)再次批準(zhǔn)招股說(shuō)明書(shū)。D股上市后，公司再融資也將變得更為簡(jiǎn)便。作為歐盟監(jiān)管市場(chǎng)的上市公司，中國(guó)發(fā)行方能夠更迅速、簡(jiǎn)便的發(fā)行公司債券，并且能夠通過(guò)發(fā)行公司債券對(duì)并購(gòu)融資貸款進(jìn)行再融資。

　　此外，不同于中國(guó)大陸上市的A股，非中國(guó)投資者持有D股不受限制。由此，發(fā)行方未來(lái)能夠更加靈活地設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)。例如，發(fā)行方可以進(jìn)行以股換股的收購(gòu)或并購(gòu)，即發(fā)行方作為買(mǎi)方以其股票作為收購(gòu)標(biāo)的公司的全部或部分對(duì)價(jià)。在這種情況下，不僅對(duì)收購(gòu)方的資金要求降低，對(duì)賣(mài)方來(lái)說(shuō)，未來(lái)也可以通過(guò)持有買(mǎi)方股份參與分配買(mǎi)方的經(jīng)營(yíng)成果。又例如，由于境外外籍人士可以持有D股，發(fā)行方可以更靈活的為其收購(gòu)的目標(biāo)公司境外高管設(shè)計(jì)管理層激勵(lì)計(jì)劃。

　　值得補(bǔ)充的是，D股上市能夠?yàn)榘l(fā)行方提供很好的了解歐洲的投資銀行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其他服務(wù)機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)，發(fā)行方借此能夠積累與這些服務(wù)機(jī)構(gòu)合作的經(jīng)驗(yàn)。這些經(jīng)驗(yàn)對(duì)于未來(lái)進(jìn)行國(guó)際性投資交易將很有助益。

　　最后，同樣非常重要的，企業(yè)在D股上市的過(guò)程及上市本身都會(huì)為中國(guó)發(fā)行方在歐洲及并購(gòu)市場(chǎng)提供良好的聲譽(yù)，以及宣傳推廣其企業(yè)形象的機(jī)會(huì)。歐盟監(jiān)管市場(chǎng)透明度標(biāo)準(zhǔn)高，國(guó)際投資者普遍熟悉法蘭克福證券交易所的規(guī)則，這些優(yōu)勢(shì)有助于在中歐所D股市場(chǎng)上市中國(guó)發(fā)行人獲得歐洲合作伙伴的信任。

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