云南新三板公司轉(zhuǎn)讓方式主要梳理

　　云南目前共有96家新三板公司，其中采用做市轉(zhuǎn)讓的有20家，采用競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的有76家。其中，做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)有11家處于創(chuàng)新層，9家處于基礎(chǔ)層。　

　　截至6月6日，全國(guó)新三板掛牌公司共有11304家。其中，10033家采用競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的交易方式，1271家采用做市轉(zhuǎn)讓，兩者比例約為89%：11%?？偣杀竞嫌?jì)約6606億股，競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓5388億股，做市轉(zhuǎn)讓1217億股，占比約為82%：18%。

　　其中，創(chuàng)新層共有939家公司，400家為做市轉(zhuǎn)讓，539家為競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓；基礎(chǔ)層共有10365家公司，871家為做市轉(zhuǎn)讓，9494家采用競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓。

　　云南目前共有96家新三板公司，其中采用做市轉(zhuǎn)讓的有20家，采用競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的有76家。其中，做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)有11家處于創(chuàng)新層，9家處于基礎(chǔ)層。

　　“協(xié)議轉(zhuǎn)讓”變?yōu)椤案?jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓”

　　2017年底，全國(guó)中小企業(yè)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》，并于今年1月15日正式實(shí)施，原《轉(zhuǎn)讓細(xì)則(試行)》同時(shí)廢止。新《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》明確，原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票改為采取集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，原采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票仍采取做市轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓；采取集合競(jìng)價(jià)和做市轉(zhuǎn)讓方式的股票符合規(guī)定條件的，均可以進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

　　競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓統(tǒng)一報(bào)價(jià)、統(tǒng)一交易結(jié)算，相較于協(xié)議轉(zhuǎn)讓可以有效改善定價(jià)不公允、市場(chǎng)不認(rèn)可、監(jiān)管難度大等問(wèn)題。此次新引入的競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓，有集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種方式。其中，連續(xù)競(jìng)價(jià)的每個(gè)轉(zhuǎn)讓日9:15至9:25為開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9:30至11:30、13:00至14:55為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間，14:55至15:00為收盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間。而集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)層公司每天只有15點(diǎn)報(bào)價(jià)交易，而創(chuàng)新層公司則每天有5個(gè)時(shí)點(diǎn)(9:30、10:30、11:30、14:00、15:00)可以進(jìn)行報(bào)價(jià)交易。

　　而協(xié)議轉(zhuǎn)讓并非完全廢止，并被分為了盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓和特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓兩種方式。《轉(zhuǎn)讓細(xì)則》規(guī)定，單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股，或者轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬(wàn)元的股票轉(zhuǎn)讓，可以進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的成交確認(rèn)時(shí)間為每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的15:00至15:30。由此看，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓實(shí)質(zhì)上與A股市場(chǎng)的“大宗交易”制度類似，對(duì)盤中市場(chǎng)價(jià)格不滿意、有較大數(shù)額交易的公司，盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式更受青睞。

　　本月初，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和證券登記結(jié)算公司聯(lián)合發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股份特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)暫行辦法》，明確掛牌公司股份轉(zhuǎn)讓具有下列情形之一的，可以申請(qǐng)辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓手續(xù)：

　　(一)與掛牌公司收購(gòu)及股東權(quán)益變動(dòng)相關(guān)，且單個(gè)受讓方受讓的股份數(shù)量不低于公司總股本5%的股份轉(zhuǎn)讓；

　　(二)轉(zhuǎn)讓雙方存在實(shí)際控制關(guān)系，或均受同一控制人所控制的；

　　(三)外國(guó)投資者戰(zhàn)略投資掛牌公司所涉及的股份轉(zhuǎn)讓；

　　(四)按照掛牌公司披露的通過(guò)備案或?qū)彶榈摹豆_(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)》《股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》《重大資產(chǎn)重組報(bào)告書(shū)》等文件中股東間業(yè)績(jī)承諾及補(bǔ)償?shù)忍厥鈼l款，特定投資者之間以事先約定的價(jià)格進(jìn)行的股份轉(zhuǎn)讓；

　　(五)行政劃轉(zhuǎn)掛牌公司股份；(六)全國(guó)股轉(zhuǎn)公司和中國(guó)結(jié)算認(rèn)定的其他情形。

　　做市制度利好新三板發(fā)展

　　2014年6月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市商做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》，做市轉(zhuǎn)讓正式在新三板實(shí)施。

　　企業(yè)如果想采用做市轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行交易，最少需要2家及以上的做市商為其提供做市交易報(bào)價(jià)的服務(wù)。目前，為新三板掛牌公司提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)的券商有92家。其中，做市轉(zhuǎn)讓股票最多的券商是中泰證券，為354家企業(yè)提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。新三板企業(yè)中擁有做市商數(shù)量排名前三的是聯(lián)訊證券、華強(qiáng)方特、成大生物，做市商數(shù)分別為53、47、45家。

　　根據(jù)《做市業(yè)務(wù)管理規(guī)定(試行)》規(guī)定，證券公司申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開(kāi)展做市業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)具備證券自營(yíng)資格，設(shè)立做市業(yè)務(wù)專門部門，配備開(kāi)展做市業(yè)務(wù)必要人員；建立做市業(yè)務(wù)管理制度；具備做市業(yè)務(wù)專用技術(shù)系統(tǒng)等條件。

　　做市商可以通過(guò)股東在掛牌前轉(zhuǎn)讓、股票發(fā)行、在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)買入等方式取得做市庫(kù)存股票；且掛牌時(shí)采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票，初始做市商應(yīng)當(dāng)取得合計(jì)不低于掛牌公司總股本5%或100萬(wàn)股(以孰低為準(zhǔn))、每家做市商不低于10萬(wàn)股的做市庫(kù)存股票。

　　從新三板公司掛牌公司數(shù)量來(lái)看，采取做市轉(zhuǎn)讓的公司占比極少。但在創(chuàng)新層中，采取做市轉(zhuǎn)讓的企業(yè)所占總數(shù)比例明顯較高。這是因?yàn)樽鍪薪灰仔枰鍪猩烫统稣娼鸢足y，所以做市商為了控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)做市企業(yè)的要求也比較高。而創(chuàng)新層企業(yè)整體上盈利能力較強(qiáng)、營(yíng)收規(guī)模較大、運(yùn)作更為規(guī)范，與券商的做市要求有一定重疊。

　　據(jù)數(shù)據(jù)，今年1月15日至6月5日，全國(guó)新三板公司采用競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓的累計(jì)交易量為10.5億股，而采用做市轉(zhuǎn)讓的公司累計(jì)交易量達(dá)到25億股。上文提到，做市轉(zhuǎn)讓的公司數(shù)量?jī)H占到新三板公司總數(shù)的11%。由此可見(jiàn)，做市商制度在一定程度上可以改善掛牌公司股票流動(dòng)性，并逐步完善市場(chǎng)的定價(jià)功能。

　　我省企業(yè)做市交易發(fā)展情況

　　我省采用做市轉(zhuǎn)讓的新三板公司有20家，平均每家公司的做市商家數(shù)約為5.1家。其中，生物谷做市商數(shù)量最多，為12家；其次七彩云南為10家，萬(wàn)綠生物、維和藥業(yè)的做市商均為9家，并列第三位。

　　我省第5家掛牌新三板的萬(wàn)綠生物，是我省最早采取做市轉(zhuǎn)讓的公司，其于2014年7月(做市制度出臺(tái)的次月)掛牌，同年12月便采用做市轉(zhuǎn)讓，也是唯一一家在2014年采取此交易方式的公司。而我省首家新三板公司安泰得，直到掛牌一年半后的2015年7月才采用做市轉(zhuǎn)讓。加上安泰得，我省有13家公司在2015年采取了做市轉(zhuǎn)讓交易方式。2016年新增7家做市交易，去年僅有雄匯醫(yī)療1家，而今年以來(lái)還沒(méi)有公司采取做市轉(zhuǎn)讓。

　　由于做市商的挑剔，并不是做市轉(zhuǎn)讓方式越來(lái)越普及，云南也有2家企業(yè)由做市轉(zhuǎn)讓變?yōu)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓(現(xiàn)為競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓)。銀發(fā)環(huán)保、昆工科技分別于2017年3月、10月向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)主動(dòng)申請(qǐng)由做市轉(zhuǎn)讓變?yōu)閰f(xié)議轉(zhuǎn)讓，理由“鑒于公司未來(lái)的發(fā)展需要以及戰(zhàn)略規(guī)劃”。其中，昆工科技今年進(jìn)入創(chuàng)新層，成為我省14家創(chuàng)新層公司中采用競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的3家公司之一，其余2家為長(zhǎng)江綠海、金潯股份。

　　此外，去年6月以來(lái)，云南新三板公司已有11家陸續(xù)有做市商退出，原因主要在于掛牌公司經(jīng)營(yíng)虧損、股價(jià)下跌、融資能力差、無(wú)法為券商帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益等。其中，最早退出的是中投證券，于去年6月20日退出為佳盈物流提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

　　原做市商家數(shù)為12家的萬(wàn)綠生物，已有3家退出，是目前做市商退出最多的公司，其中光大證券、中信證券均在上月相繼退出。該公司2017年?duì)I業(yè)總收入1.7億元，同比略微增長(zhǎng)2.8%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元，同比下降3%，營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢，歸母凈利潤(rùn)甚至還有所下降。做市商方面，2017年底至2018年4月，太平洋證券連續(xù)退出為我省3家新三板公司提供做市報(bào)價(jià)服務(wù)。

　　目前，我省未有企業(yè)出現(xiàn)做市商家數(shù)不足，被強(qiáng)制變更轉(zhuǎn)讓方式的情況。

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